海报新闻记者 沈童 报道
基金中报首次曝光基民真实盈亏。
近日，张坤管理的四只基金2026年中期报告披露完毕。记者注意到，今年中报多了一个此前从未公开过的指标：盈利投资者数量占比。它回答的是一个基民最关心、却很多年没有标准答案的问题：买这只基金的人里，到底多少人真正赚到了钱。
答案不好看，同一个基金经理，管出了两个世界。
（张坤）
张坤唯一独管的易方达亚洲精选，90.55%的持有人赚钱；他旗下规模最大的易方达蓝筹精选，这个数字只有22.74%。221.91万户持有人里，超过171万户处于亏损状态，亏损人数全市场第一。易方达优质精选更少，18.91%。
一只基金吃到了海外AI算力的全部涨幅，近一年净值上涨48.50%；另外三只守着A股和港股的消费与互联网，上半年合计亏损超过70亿元。
新指标把顶流摆上台面
事实上，不只张坤一个人这样。刘彦春管的景顺长城新兴成长，166.27万户持有人里盈利占比19.01%，约134.66万户亏损，亏损人数全市场第二。他另一只定开产品景顺长城集英成长两年，盈利投资者占比为0，也就是没有一个持有人赚钱，该基金自2019年成立以来累计收益-21.24%。
刘彦春
葛兰的在管规模从巅峰期的1103亿元降到314.13亿元，2025年旗下两只医药基金均跑输业绩比较基准，今年二季度靠创新药行情才翻过来：中欧医疗健康A二季度净值增长4.09%，同期基准-4.48%。
（葛兰）
拉远看更刺眼。Wind数据显示，全市场5599只披露该指标的基金中，按持有人户数加权，过去一年81.97%的基民是赚钱的。换句话说，在一个人人赚钱的年份里，张坤、刘彦春、萧楠三位老将的核心产品合计套牢了超过530万持有人。
明星老基金的规模光环，头一次被一个具体到户数的指标拆穿了。
亏损写在持仓表里
基民亏的钱，一半亏在持仓上，另一半亏在没赶上换仓。
具体来看，行业层面的迁徙很明显。中信建投统计，二季度末主动偏股基金电子行业持仓占比约43%，通信约17%，两者合计近60%，都是2015年以来新高；食品饮料持仓占比跌破2%，只有2020到2021年高峰期18%到19%的零头，退回到了2016年以前的水平。
创业板指二季度大涨36.4%，主动偏股基金平均上涨24.2%，大幅跑赢沪深300的11.9%。市场用真金白银投票的方向只有一个：算力、光通信、半导体。
而老基金还卡在“老登股”里。易方达蓝筹精选一季度末白酒持仓占净值约29%，二季度末只剩约16%：贵州茅台减持47.13%，五粮液减持70.68%，山西汾酒减持70.91%，泸州老窖减持51.76%。调仓是真的调了，但几百亿的船掉头没那么快。上半年该基金净值-17.99%，同期业绩比较基准-1.90%，跑输超过16个百分点。
资金端更被动。二季度蓝筹精选被净赎回18.05亿份，赎回率15.17%，单季规模缩水超过63亿元。亏损加深赎回，赎回逼迫卖出，卖出又压净值，老基金最怕的负反馈，在半年报里被真真正正演示了一遍。
共管不是万能药，内部员工用脚投的票
行业的应对办法是换人，准确说是加人。
张坤三只基金在5月23日和6月27日先后增聘共管基金经理；刘彦春旗下四只产品进入共管；葛兰卸任多只基金，只保留两只医药产品。曾经的千亿顶流，在管规模分别是322.85亿、240.49亿、314.13亿元。
但共管效果分化得比业绩本身还大。刘彦春与柯海东共管的景顺长城鼎益，5月9日增聘后二季度前十大重仓股全部换新，江丰电子、中际旭创、东方钽业顶替了贵州茅台和山西汾酒，前十大集中度从70.7%降到49%。二季度该基金净值上涨26.3%，是刘彦春旗下六只基金中唯一正收益的产品。
同样是共管，张坤的蓝筹精选二季度净值-13.52%，跑输基准超过15个百分点；刘彦春另一只共管的集英成长两年定开，盈利持有人为零。
同样是换心脏，有人换在了行情启动前，有人换在了半山腰。共管解决的是决策机制，解决不了时点。
此外，半年报还披露了一个细节：张坤在管四只基金全部遭易方达内部员工减持。其中业绩最好的亚洲精选被减得最狠，员工持有份额从7127.60万份砍到2889.15份，减持幅度接近60%；优质企业三年持有的员工持有份额直接清零。
天天在公司里看着持仓和申赎数据的人，比外部投资者更清楚这些产品的近况。他们没等二季报，也没等换仓完成。这个动作本身，比任何一份研报的措辞都直白。
另一半故事
再来看一组数据：曾经有171万户持有人亏钱的知名基金蓝筹精选，最近调仓。其现在的前十大重仓股里，出现了中芯国际、东山精密；再往后翻，没进前十但买得也不少的股票，一口气换了9只，北方华创、寒武纪、中际旭创、江丰电子，串起来就是一条“国产算力”产业链。
其实就是这只基金从之前的消费、食品饮料，掉头冲进了芯片、半导体、人工智能算力这些科技赛道。但问题是，7月以来整个电子板块已经跌了超过20%。基金抱团新方向，到底成色怎么样，市场正在检验。
很多人可能还记得，今年一季度它重仓食品饮料，结果跌了；现在三季度又可能重演同样的故事，换个赛道抱团，逻辑其实没变：当一个行业被基金买得特别多、持仓占比冲到历史最高的时候，最早进去的人赚的是“看得懂”的钱，后面跟风进去的人，往往就成了接盘的。
再看一个更广的数据：根据Wind统计，全市场5599只基金里，真正让所有持有人都赚到钱的，只有119只。其中傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值，盈利人数占比达到99.68%，在百亿规模基金里排第一。
这说明什么？在同一个市场里，让大多数基民赚到钱，并不是做不到的事。差别就在于，基金公司是先把业绩做出来再慢慢吸引资金，还是业绩一好就拼命扩张规模，结果后来买进去的人全买在了高点。
这个教训，2021年那批“顶流基金经理”已经让基民交过一次学费了。
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