海报新闻记者 沈童 报道

8月19日，A股迎来历史性一刻——宇树科技（688836）在上交所科创板挂牌上市，“人形机器人第一股”正式落地。开盘仅两分钟，股价便冲上1100元/股，较150.80元/股的发行价高开629.44%，市值一度站上4449亿元；截至发稿，报892.80元/股，上涨492.04%，总市值定格在约3611亿元，空降科创板市值前十。

这场IPO不仅是资本市场的一场热闹，更是一张重新切割财富版图的入场券。尽管978.46万户有效申购创造了科创板历史新高，但中签率仅为0.018%。在战略配售名单中，DeepSeek、腾讯等巨头赫然在列。当一家公司的上市被如此多资金追捧时，普通人关心的是：它凭什么？我们能从中分到什么？

一只新股，为何如此“烫手”？

先看这场打新盛宴的热度。宇树科技发行价定为150.80元/股，实际募集资金总额60.99亿元，发行时对应市值约610亿元。但真正让市场沸腾的，是申购端的爆发：网上有效申购户数约978.46万户，创出科创板新股网上有效申购户数的历史新高，中签率仅为0.01809759%，创下科创板史上新低，成为最难中签的新股之一。

高发行价、高申购、低中签率，三个数字拼出的，是资金对“人形机器人”这条赛道的集体押注。按发行价计算，宇树科技发行市盈率高达219倍，远超通用设备制造业约38倍的行业平均水平。数百倍市盈率的背后，是市场愿意为“未来空间”买单的豪赌。

而上市首日，赌注兑现得近乎疯狂。以开盘价计算，中一签（500股）账面浮盈达47.46万元，这一数字超越了此前纪录，成为A股全面实施注册制以来最赚钱的新股；即便按收盘价计算，单签浮盈也达37.09万元。收盘时，公司动态市盈率超过660倍，全日成交额154.16亿元，换手率超过56%，获利盘与进场资金激烈换手，市场分歧在高位已经显现。

凭什么撑起3600亿市值？

估值高不高，得看基本面够不够硬。宇树科技是全球少数在IPO前就实现规模化盈利的机器人公司之一。招股书及路演披露的数据显示，2025年公司营业收入16.99亿元，同比增长约335%；扣非净利润超6亿元。业务结构上，2025年人形机器人业务收入首次超过四足业务，跃升为第一大收入来源，当年人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。

盈利能力同样亮眼。公司主营业务毛利率高达60.13%，以扣非净利润6亿元计算，净利率约35%。这样的数据，在人形机器人行业整体仍普遍亏损的背景下，显得尤为稀缺——不少同行仍在“烧钱换市场”，而宇树已经交出了规模化的盈利答卷。这，正是机构愿意给出远超行业估值溢价的底气所在。

不过，高增长也暗含挑战。2026年一季度，公司营业收入4.23亿元，同比增速回落至68.49%；归母净利润5001.38万元，同比下降47.69%，扣非归母净利润同比下降52.55%。最新的2026年半年度数据显示，公司实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元，较上年同期扭亏为盈，但扣非净利润2.44亿元，同比下滑19.34%——核心原因都是研发费用与销售费用的持续攀升。

从“从0到1”的爆发式增长，切换到“从1到N”的规模化放量，增速自然回落是行业普遍规律，但也意味着市场对其“持续高增长”的期待，需要用后续财报来验证。估值与基本面的“赛跑”，将是上市后的长期考验。

回看科技股的估值故事，市场并不缺乏前车之鉴。那些上市初期被爆炒、随后因业绩不及预期而估值大幅回撤的案例，一再提醒投资者：高市盈率既代表着市场对未来空间的高期待，也意味着对业绩兑现的严苛要求。对宇树科技而言，219倍的发行市盈率，在首日便被资金推高至660倍以上的动态水平，既是光环，也是压力——它需要持续用超预期的增长来“填平”估值与现实的落差。

巨头站台，产业链正在被重新定价

比打新更值得关注的，是宇树科技上市对整条产业链的重塑。据披露，战略配售名单中，DeepSeek（杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司）、腾讯旗下上海启善投资有限公司等作为与公司经营业务具有战略合作关系的大型企业入围。AI大模型巨头与科技平台共同下场，释放的信号再明确不过：人形机器人不再是停留在概念层面的“故事”，而是被真金白银认可的“产业”。

首日的上涨，也让早期股东站上了财富的顶端。根据开盘价计算，公司创始人、董事长王兴兴持有约1.21亿股，对应市值达1335.73亿元，身家已经突破千亿大关；据TechWeb测算，DeepSeek系机构通过战略配售和网下打新合计获配约119.16万股，浮盈超过11亿元；美团系合计持股约3512.36万股，浮盈超333亿元；雷军旗下顺为资本关联方所持1610.6万股，浮盈亦超152亿元。

这种定价效应正向外扩散。上市当日，A股机器人板块持续活跃，江苏北人、巨能股份、机科股份等多只个股盘中跟涨。对投资者而言，宇树科技的上市，等于给“人形机器人”赛道竖起了一根定价的锚——从减速器、伺服电机、传感器等核心零部件，到具身智能、运动控制、大模型部署等软件生态，整条产业链都处在被重估的窗口期。

细看产业链，人形机器人的“骨骼”与“大脑”分工明确：硬件端，行星滚柱丝杠、谐波减速器、无框力矩电机等精密零部件是价值量最高的环节，直接决定机器人的自由度与运动性能；软件端，具身智能模型、模仿学习、强化学习等决定了机器人的“聪明程度”。宇树科技作为“整机龙头”的上市，为这条产业链提供了清晰的估值参照系，也让资金有了更明确的投资坐标。

从行业发展进程看，人形机器人正处在从“技术验证”迈向“规模量产”的关键拐点。一方面，AI大模型的突破让机器人的“大脑”能力快速提升，从简单的运动控制走向复杂的具身交互；另一方面，核心零部件的国产化与降本，让整机价格持续下探，为商业化落地扫清障碍。宇树科技率先实现规模化盈利，恰恰证明这条“从实验室到生产线”的路径是走得通的——这比任何口号都更具说服力。

需要提示的是，宇树科技上市初期流通股数量仅为3008.77万股，占总股本的比例只有7.44%，流通盘偏小带来的流动性风险不容忽视。在市值已站上3600亿元、动态市盈率超过660倍的高位，股价的波动可能远大于一般新股。

首日盘中从1100元到收盘892.58元、一度回落近两成的走势也说明，上市初期的高波动、高估值回撤风险同样不容小觑。

从产业链角度看，宇树科技的定价锚效应，为细分零部件、具身智能等环节带来估值映射机会。但普通投资者切忌“追高概念”——机器人产业链技术迭代快、盈利分化大，真正受益的往往是掌握核心专利、进入龙头供应链的“隐形冠军”，而非纯题材炒作标的。更理性的做法，是关注业绩具备支撑、竞争格局清晰的公司，耐心等待估值与基本面的匹配，而非在情绪高点一拥而上。